参考消息网2月16日报道外媒称，过去10年，全球投资者一直对中国股票投资不足，尽管基准的摩根士丹利资本国际公司（MSCI）中国指数的表现胜过MSCI新兴市场指数。

　　据美国《巴伦》周刊网站2月13日报道，投资者主要担心两件事。一是他们担心中国国内债务越来越高，有朝一日可能崩盘。二是他们担心中国可能陷入“中等收入陷阱”，就像20世纪90年代的日本一样，经济出现停滞。

　　摩根士丹利13日发表了一份长达118页的报告，敦促全球投资者购买中国股票。

　　摩根士丹利的股票策略师乔纳森·加纳去年11月份将中国股票再次升级为“增持”，期待牛市到来。加纳的号召效果不错：安硕MSCI中国ETF今年已上升了11.5%，是亚洲新兴市场中表现最好的。相比之下，安硕MSCI新兴市场ETF增长9.5%。

　　摩根士丹利的分析师们说，中国是个长期的机会。那么让我们听他们说完吧。

　　中国可避免金融震荡

　　第一点，尽管中国的债务与国内生产总值（GDP）之比从2007年的147%增加到2016年的279%，但是中国不会破产。

　　摩根士丹利认为中国可以避免金融震荡。有3种缓和因素在起作用。首先，债务累积由中国自己的储蓄提供资金，被用于投资而非消费。其次，国内外强大的净资产头寸为防范震荡提供了充足的缓冲。最后，从宏观稳定管理的角度看，以经常项目盈余、高额外汇储备和没有明显的通胀压力为特征的强大外部头寸作为起点，意味着中国能够管理好自己的国内流动性，从而避免出现金融震荡。

　　中国的债务大部分是公司部门累积的——2016年非金融公司的债务与GDP之比为197%。相比之下，政府和家庭的借债与中国GDP之比分别仅为48%和34%。反过来，为公司债务提供资金的是勤俭的中国家庭。

　　摩根士丹利还预期，债务的增速（与GDP之比）从现在起将下降，政府愿意接受经济增速放慢，以避免“中国这个公司”破产。

　　将跨越“中等收入陷阱”

　　第二点，中国将能够转型为高收入社会。摩根士丹利认为，中国人均年收入当前的水平为8100美元，到2027年将达到1.29万美元，跨过1.25万美元的高收入门槛。为了实现这个目标，中国必须升级价值链。

　　中国必须升级经济活动中的价值链，关掉陈旧和过剩产能，同时扶持卫生保健、教育和环保等部门新的高附加值经济活动。消费和服务将主导经济格局。

　　与此同时，在电信设备、半导体、铁路、电力供应基础设施和防务等部门的高附加值制造领域，中国正在迅速成为传统领头羊的有力竞争对手。其间，国有企业业绩不佳这一重要的结构性弱点可能通过中国所选择的机制，采取自上而下的重新定位和巩固国有龙头企业的地位来加以解决。

　　我们预计，与日本的经历相比，中国今后几年的增长率要高得多。在我们基本的案例中，2021-2025年，中国GDP实际增长率将放慢到年均4.6%。鉴于债务水平较低（中国的债务与GDP之比相当于日本1980年的水平）和人均GDP水平较低（中国今天的人均GDP相当于日本20世纪80年代的水平），而且不允许其货币大幅升值（这与日本在签订《广场协议》后有所不同），可以说中国今天更有条件达到超过全球增速的增长率。

　　通过进行供给侧改革、国有企业改革和大力购买国外的工程资产，北京看来已经在引导其经济走向正确方向。

　　股市未来十年前景佳

　　据彭博新闻社网站2月14日报道，摩根士丹利公司说，投入中国股市的投资者前方的路可能不会平坦，但长期持有股票的人将笑到最后。

　　投资者对中国结构性改革、劳动力萎缩、与美国潜在的贸易战以及监管干预等问题有种种顾虑，足以让他们在一头扎进中国A股前犹豫一阵子。过去10年中国股市有过几次如坐过山车般的表现。

　　但中国股市的基石是一直在持续发展的经济，以及不断壮大的中产阶级队伍。摩根士丹利说，这个发展态势最终将让MSCI中国指数表现跑赢MSCI新兴市场指数。摩根士丹利战略分析师编撰的一份宏观经济前景分析报告说：“本报告要传递的重要信息是中国能转型为高收入国家，而这个成就是其他新兴市场很难达到的。很可能在下一个10年，MSCI中国指数的表现会一直超越新兴市场指数的表现。”

　　报告预测，下个10年的国有企业改革将有助于推动经济增长，提供投资机会，与此同时消费和服务业在经济中将占据更加重要的地位。摩根士丹利建议，利用信息科技、消费和医疗等新经济部门股价暂时处于低位的机会，进行加仓操作。

　　分析师们表示，A股在全球投资者持仓中所占比重将慢慢上升，以分散投资风险。不过这需要时间。

　　分析师们说，中国将在2027年迈入高收入国家行列，成为一段时期内继韩国和波兰之后第三个实现此目标的人口超过2000万的国家。过去30年，韩国和波兰成功晋升高收入国家之列。

　　资料图：今年1月3日，市民在北京某证券营业厅关注股市行情。（法新社）

　　外媒解析中国股市为何如此平静：“国家队”稳定市场

　　参考消息网1月15日报道 境外媒体称，虽然今年人民币走势或许让投资者坐立不安，但时常剧烈波动的中国股市几乎从未如此平静。

　　据美国《华尔街日报》网站1月13日报道称，受唐纳德·特朗普胜选后美元走强和中国政府试图稳住人民币跌势的影响，人民币对美元汇率的波动性近几周持续上升。一项衡量市场对人民币短期波动性预期的关键指标近日触及近一年来高位。

　　与此同时，一项衡量上海股市波动性的类似指标却在下降，在近日交投清淡之际触及纪录低位。过去一个月里，上证综指只有三个交易日的涨跌幅度超过1%。

　　在人民币剧烈波动的同时，股市却让人哈欠连连，二者之间的这一显著差异和2016年初中国市场震荡的走势形成鲜明对比。当时中国股市和人民币双双大幅下跌，因为市场上弥漫着对中国经济健康状况的恐慌。

　　目前人民币和中国股市波动性的上述差异显示，投资者现在更担忧中国的金融风险，比如资金大举外流和国内债务高企，而对短期经济前景的担忧相对较低。

　　随着美元对人民币汇率的波幅扩大，该汇率1个月期引伸波幅在1月6日触及11个月高点。引伸波幅基于美元对人民币期权价格计算；如果投资者预计未来30日内汇率将大幅波动，那么他们更愿意购买可防范此类波动的期权。该指标近日已经回落，但从近期标准来看仍然处于高位。

　　美元对人民币汇率自2016年11月以来波动性大增，原因之一是投资者押注特朗普的经济提议将提振美国经济、促使美联储更快加息。尽管近日有所回落，但大多数分析师预计2017年该汇率将走高。

　　与此同时，中国央行正陷入两难境地。虽然人民币贬值利好中国出口商，但中国央行希望这一市场观点不要演化为投资者对人民币下行的单边押注。因此，虽然最近数月人民币大幅走软，但中国央行也不时将人民币中间价调至意外强劲的水平。

　　分析师预计，这些互为矛盾的因素将持续存在。

　　1月11日，衡量上海证券交易所50只最大上市股票未来30天预期波动的上证50ETF波动率指数跌至该指数推出以来的最低水平。

　　经济数据向好已让本地投资者确信，目前中国已避免了一次硬着陆。通胀率上升以及公司利润将稳健增长的预期也提振了股市。

　　分析师还将市场平静归因于“国家队”的影响。这是指一组由国家支持的基金，这些基金在过去一年中经常作为一股稳定市场的力量采取行动，在股市下跌时买入股票，而在股市大涨时抛售。

　　分析师表示，中国股市交易或将继续保持平静的一个原因，是在该市场上仍占主导地位的本地投资者以人民币交易并获利了结，因此受人民币对美元汇率波动的影响较小。

　　另据香港《南华早报》网站1月13日报道称，今年内地房地产市场的走弱预期提升了股票投资者的信心，他们期待大量投机资本流入，帮助股市走出低迷。

　　随着各级政府决心控制住宅价格，基金经理们也认为今年将会看到楼市和股市之间的“拉锯”效应。

　　拥有10多年股票投资经验的散户王灿（音）说：“从现在起股票将成为比房产更安全的投资方式，因为各级政府正在对房地产市场采取严厉措施。（投资股票的）前途是光明的。”

　　据瑞银集团预测，内地上市公司2017年的整体利润将增长6%，这能支撑A股主要指标上涨10%。

　　瑞银集团策略分析师高挺说：“公司利润增长6%似乎不算表现抢眼，但足以支撑一次股市反弹。至少它为基本面的改善奠定坚实基础。”

　　一位在上海工作的对冲基金经理说：“随着房地产行业热度消退，股票——特别是那些市盈率低且实力雄厚的企业的股票——将对投资者有更大吸引力。在中国，我们永远不要低估投机资本的力量。”

　　这是深港通开通后，在深圳证券交易所拍摄的股市行情（2016年12月5日摄）。新华社记者 王东震 摄

　　美媒分析影响2017年中国股市问题:房市及深港通在列

　　参考消息网1月2日报道 美国《华尔街日报》网站2016年12月31日称，中国股市2016年的表现令人失望，中国股市投资者希望在接下来的鸡年股市能大放异彩。文章认为，影响中国股市前景的四大关键问题包括：人民币汇率、中美贸易战前景、房地产市场放缓以及深港通，能否实现一些投资者的乐观预期。

　　人民币汇率

　　人民币贬值引发了资本外流，特别是在美联储加息且外部利率上升的背景下。如果特朗普上任后针对中国实施更强硬的政策引发贸易战危机，并导致中国经济继续放缓，那么人民币将承受更多贬值压力。野村证券外汇策略师克雷格·陈（音）认为，2017年人民币将贬值约5%，明年底时料将触及1美元兑7.3元人民币。

　　贝莱德投资集团中国股票投资主管朱悦称，如果中国继续大量动用外汇储备来缓冲人民币的跌势，可能会促使中国央行进行大规模的一次性贬值来遏制资本外流。

　　贸易形势紧张

　　特朗普指责中国通过廉价劳动力和人为压低的人民币汇率抢走了美国的工作机会。他威胁称将对中国商品征收最高达45%的进口关税。美国是中国最大的出口目的地，出口商品种类繁多，从通信设备到鞋类都有。摩根士丹利估计，如此高的关税或将导致中国的全球出口收入下降13个百分点。

　　但一些人认为美国最终不会这么做。汇丰银行经济学家屈宏斌称，这样的策略会给中美两国的利益都造成损害，因此是不明智的。

　　屈宏斌认为，力度更大的惩罚性措施可能会被当作谈判筹码。中国可能会要求国有航空公司从欧洲的空中客车公司购买飞机，而不再向波音公司订购飞机，以此作为报复，而波音是美国最大的工程类工作岗位提供者。提高中国产商品的关税也会增加美国消费者的消费成本。中美两大经济体之间存在一定的、就一种新的贸易关系进行谈判的空间。

　　房地产市场放缓

　　今年前10个月中国一些大城市房价涨幅高达30%，但随着决策者采取措施试图控制这种飙升势头，房地产市场开始降温。在过去几个月，约20个城市公布了限制外地购房者买房的规定并提高了首付比例。

　　但汇丰银行的屈宏斌预计，短期内房价不会出现断崖式下跌。其中一个原因是，这轮房价涨幅靠前的主要是国内最大的约10个城市。由于人口向上海和北京这些大型城市迁徙，这些城市的购房需求很可能会居高不下。而中小城市的房价涨幅没有那么大。并且这次政府的应对举措比以往更加具体，更有针对性。之前几轮房价上涨恰逢通胀加剧和货币紧缩同时出现，这次则不太可能。

　　深港通

　　2017年，投资者应将同时在中国内地和香港上市的个股作为目标。法国巴黎银行分析师温纳·李表示，熟悉深圳上市公司的内地投资者可以很容易地比较两地股价差异。他指出，在两地同时上市的公司股中，港股通常估值更低。举例来说，万科的港股估值比其在深圳上市的A股估值低25%左右。

　　美国《巴伦》周刊亚洲版最近挑选了一些小型港股，预计在通过深港通和沪港通南下的资金流的帮助下，长期而言这些股票将走高。

　　英媒称中国股市将迎新一轮牛市：比上次更久更温和

　　参考消息网12月31日报道英媒称，从资金流量上看，国际投资者对中国股市仍然兴趣不足。然而，与专注中国的策略师聊一聊，可以发现他们中不少人认为这个全球第二大资本市场可能即将迎来另一轮牛市行情。

　　据英国《金融时报》网站12月30日报道称，“中国仍是我们喜爱的市场，”贝莱德亚洲股票主管施安祖说，“这个市场有着极高的离散性和很大变数，从中我们可以找到一些极好的机会。”

　　报道称，国际投资者的疑虑可以理解。一年多来，中国股市一直是头痛的代名词。2015年初的上一轮大牛市规模惊人。2015年6月随之发生的震荡是残酷的，至今仍感到后怕。

　　然而，摩根士丹利的策略师18个月来首次将中国的评级调升为“增持”，他们预计中国公司股票将在新的盈利增长带动下迎来一波反弹。还有一些策略师专注的是西方投资者对中国正在发生的变化可能存在的误解。花旗首席中国策略师孙贤兵形容自己对中国的看法为“正面但与共识不同”，并认为导致误解的主要有三点。

　　“首先，我们认为，客户对整个银行系统的金融系统性风险过于担忧；第二，我们认为，客户对与明年房地产紧缩相关的负面风险过于担忧，”孙贤兵说，“第三，我们认为，客户低估了中国改革进程。”

　　报道称，中国的债务积累尤其是观察人士长期担心的问题。不过，多头认为，中国的债务增长可能即将见顶，在关键领域已经开始放缓。

　　景顺除日本以外亚洲地区首席投资官萧光一说：“我们承认整体负债水平很高，但我们认为短期不存在发生危机的紧迫风险。”

　　孙贤兵建议投资者增持银行和保险公司，他认为随着钢铁、煤炭等问题行业的债务增速降至低于经济增长率，企业贷款的高峰已经过去。

　　报道称，但中国面临的一大风险可能在其掌控之外，即唐纳德·特朗普在下个月就任美国总统后将要采取的方针。这位当选总统威胁要把中国认定为汇率操纵国，对进口自中国的商品征收45%的关税。分析师承认存在这一风险，但他们认为特朗普将其威胁付诸实施的可能性不大，因为这么做也会打击到美国，会导致美国日常物品价格上升，而且如果中国展开报复，美国出口的高价值产品（如飞机）的成本也会增加。

　　里昂证券中国内地和香港策略主管郑名凯认为，美国可能改为针对某些行业，钢铁、铝、汽车和太阳能相关产品是最有可能的目标。他说：“也许特朗普的目标是尝试让美国公司获得更大的市场。只有这样才说得通。”

　　摩根士丹利亚洲和新兴市场首席股票策略师郭强盛表示：“总体而言，我们预计A股会出现一轮比上次更久、更温和的牛市行情。”

　　股民在安徽阜阳市一家证券营业厅关注股市行情。 新华社发

　　英媒:未来15年中国高收入消费者将井喷 增至4.8亿

　　参考消息网11月3日报道英媒称，英国《经济学人》智库11月2日发布的一份最新报告称，中国高收入消费者群体数量将会在未来15年（2016-2030）出现井喷。

　　据英国广播公司网站11月2日报道，该智库中国分析师王丹表示，预计到2030年，中国消费者人均购买力将达到2000年韩国或者美国消费者的人均水平。

　　这份报告称，预计到2030年，有超过1/3的中国人年均可支配收入超过1万美元，比现在的10%大幅提高；私人消费将以年均5.5%的速度增长；一些内地城市比如长沙、成都、重庆和武汉将拥有超过200万的高收入消费者群体，但有些更小规模的城市可能面临区域发展不平衡的局面。

　　报告称，到2030年，预计中国年可支配收入超过1万美元的人数将从现在的1.32亿增至4.8亿。低收入群体比例从37%降至11%，中高收入人群比例从10%猛涨至35%。

　　当全球普遍担心中国经济增长放缓的时候，这份报告认为，在消费方面中国仍然处于中级发展阶段的初期。对于很多商品及服务种类的统计分析显示，中国的消费升级才刚刚开始。在未来15年收入水平提高的情况下，中国消费者将升级消费习惯，转向价格更高的优质品牌，进而导致汽车、手机等商品消费的强劲增长，同时在休闲、旅游、健康教育及金融等服务行业出现更多消费。

　　王丹说，中国的消费将出现一段令人兴奋的扩张期。

　　上海一家路易威登专卖店前的顾客。（图片来源：英国广播公司网站）

　　报告称中国成为中等偏高收入国家 6省进入高收入阶段　　

　　中新网北京10月21日电(记者 李金磊)21日在北京发布的《经济蓝皮书夏季号：中国经济增长报告(2015~2016)》认为，整体而言，中国正处于工业化后期增长阶段，成功跨过了中等偏高收入门槛，正式进入中等偏高收入国家行列。

　　10月21日，由中国社会科学院经济研究所、国家金融与发展实验室和社会科学文献出版社共同主办的《经济蓝皮书夏季号：中国经济增长报告(2015~2016)》发布会在北京召开。

　　“中国正处于工业化后期增长阶段，已经成功跨过中等偏高收入门槛，成为中等偏高收入国家。”报告称。

　　报告将经济增长阶段划分为六个阶段，与世界银行的划分标准相比，第一阶段近似于低收入阶段，第二阶段和第三阶段为中等偏低收入阶段，第四阶段为中等偏高收入阶段，第五阶段和第六阶段为高收入阶段。

　　对于中国各省份经济增长特征，报告指出，一些省份经济增长较快，已经成功迈过第五阶段的收入门槛，进入工业化后期阶段，成为发展水平较高的省份。中国进入第五阶段的省份有6个，即天津、北京、上海、江苏、浙江、内蒙古。

　　“中国过半数省份集中在第四增长阶段，人均收入为6000～11000美元，处于中等偏高收入阶段。”报告指出，中国进入第四阶段的省份有16个，即辽宁、福建、广东、山东、吉林、重庆、湖北、陕西、宁夏、新疆、湖南、河北、青海、黑龙江、海南、河南。

　　同时，报告提醒，中国已进入中等收入阶段。目前中国跨越“中等收入陷阱”的关键在于未来可持续的城市化。

　　报告认为，中国工业化时期的持续高速增长是建立在投资驱动和廉价劳动力基础之上的，通用技术部门的投资效率不断下降，已经成为制约可持续增长的突出问题，投资高积累推动的工业化生产方式越来越不可持续，这样的生产方式不可避免地导致城市化时期的结构性减速趋势。

　　“因此，可持续的城市化成为我国跨越‘中等收入陷阱’的关键，如果把物质资本投资转化为人力资本进而进行技术创新，就很有可能形成新的增长潜力。”报告说。

　　报告建议，要转变增长方式，将要素推动的增长方式转变为人力资本和技术创新的增长方式。推进有利于释放新供给要素潜力的金融和财税改革，推进资源配置方式的根本转型。同时，要缩小居民收入差距，提高知识部门人均产出增长率。(完)